[2026년 시장 전망: AI 시대의 투자 전략과 자산 배분]-[Investors’ Top Questions for 2026]

Thoughts on the Market · B1 · 2025-12-03

📋 Summary

2026년 시장 전망: 투자자들의 핵심 논쟁과 전략적 대응

모건스탠리의 글로벌 크로스 자산 전략가 세레나 탕(Serena Tang)과 채권 연구 책임자 마이클 지지스(Michael Zizis)가 2026년 시장 전망을 바탕으로 투자자들이 가장 주목하는 핵심 이슈들을 짚어보았다.

1. AI와 주식 시장의 밸류에이션 논란

최근 투자자들 사이에서는 AI 관련 주식의 밸류에이션이 1990년대 버블 당시처럼 지나치게 고평가된 것이 아니냐는 우려가 크다. 그러나 세레나 탕은 현재의 시장은 당시와 근본적으로 다르다고 분석한다.

수익성과 품질: 현재 주요 지수 구성 기업들은 과거보다 훨씬 높은 품질을 자랑한다. 기업들은 더 효율적으로 운영되며, 강력한 수익성과 탄탄한 '잉여 현금 흐름(free cash flow)'을 창출하고 있다.
마진의 차이: 기술주가 지수에서 차지하는 비중이 커지면서 전체 순이익률(net margins)은 1990년대 버블 당시의 8% 수준에서 현재 약 14%까지 상승했다. 이처럼 높은 마진은 높은 밸류에이션을 정당화하는 근거가 된다.
정책적 배경: 연준의 금리 인하, 법인세 인하 가능성, 규제 완화 등 우호적인 정책 환경이 경기 침체 없는 환경을 조성하고 있어 미국 주식에 대한 '비중 확대(overweight)' 전략을 유지한다.

2. 주식 시장의 수익성 확대와 소형주 전망

일부 대형 기술주가 시장 성장을 주도하는 현상에서 벗어나, 향후에는 더 넓은 범위의 기업들로 성장이 확산될 것으로 기대된다.

새로운 강세장: 초기 사이클의 이익 회복 국면에 진입했으며, AI를 통한 효율성 증대와 비용 구조 개선이 광범위한 이익 상승을 뒷받침하고 있다.
소형주 선호: 이러한 확산세에 힘입어 모건스탠리 전략팀은 대형주 대비 소형주를 선호하는 것으로 의견을 상향 조정했다. 2026년 미국 주식의 이익 성장률은 컨센서스를 상회하는 17%에 이를 것으로 전망된다.

3. AI 관련 부채 발행과 신용 시장의 변화

AI 인프라 구축을 위한 막대한 자본 지출(CapEx)은 신용 시장에 큰 영향을 미치고 있다.

자금 조달 격차: 향후 몇 년간 예상되는 약 3조 달러 규모의 데이터 센터 관련 CapEx 중 상당 부분이 부채로 조달될 예정이다. 이로 인해 미국 투자등급(investment-grade) 채권 발행은 올해 대비 60% 증가한 약 1조 달러에 이를 것으로 예측된다.
투자 의견 하향: 이러한 공급 부담(technical backdrop)을 고려하여 미국 투자등급 기업 신용에 대해 '비중 축소(underweight)'로 의견을 하향 조정했다. 반면, 하이일드 채권은 부도율 하락세와 기술적 부담이 적다는 점을 들어 상대적으로 긍정적으로 평가된다.

4. 미국 달러화의 향후 흐름

2026년 상반기까지 달러화는 하방 압력을 지속할 것으로 보인다.

하방 요인: 미국 노동 시장에 대한 단기적 우려와 FOMC 구성 변화에 대한 논의가 달러화에 부정적인 리스크 프리미엄을 가할 수 있다. 또한, 미국과 타 국가 간 금리 격차 축소는 FX 헤징 비용을 낮추어 달러 매도를 유도하는 요인이 된다.
환율 전망: 이러한 흐름에 따라 2026년 상반기 말 기준 EURUSD는 1.23, USDJPY는 140 수준에 이를 것으로 예상된다.

🎯Key Sentences

Is that fair?

그거 공평한가요?

Yeah, that's very fair.

네, 충분히 일리 있는 말씀이네요.

What does the evidence say?

증거는 무엇을 말해주고 있나요?

How are you addressing that question?

그 문제에 대해서는 어떻게 대응하고 계신가요?

It's interesting you say that

그렇게 말씀하시니 흥미롭네요.

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📝Key Phrases

engaging with clients

고객 응대

common themes

공통된 주제

overvalued

고평가된

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스트레칭

policy backdrop

정책적 배경

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📖 Transcript

Welcome to Thoughts on the Market.

I'm Michael Zizis, Global Head of Fixed Income Research and Public Policy Strategy.

And I'm Serena Tang, Morgan Stanley's Chief Global Cross-Asset Strategist.

Today, we'll be talking about key investor debates coming out of our year-ahead outlook.

It's Wednesday, December 3rd at 10.30 a.m. in New York.

So Serena, it was a couple of weeks ago that you led the publication of our cross asset outlook for 2026.

The US dollar spent much of last year weakening, and that's a call that our team was early to eventually became a consensus call, premised on the idea that the US was going to experience growth weakness, that there would also be these questions among investors about the role of the dollar in the world as the US was raising trade barriers.

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